Arbejdsmarkedets Tillægspension

Finanstilsynet var i februar 2023 på funktionsinspektion i Arbejdsmarkedets Tillægspension (herefter ATP eller virksomheden) vedrørende hyppighed af den løbende værdiansættelse af alternative investeringer. Denne redegørelse er en af flere redegørelser i forbindelse med Finanstilsynets funktionsinspektioner i pensionssektoren vedrørende hyppighed af den løbende værdiansættelse af alternative investeringer. Inspektionen vedrørte hyppigheden af virksomhedens løbende værdiansættelse af aktivklasserne private equity, infrastruktur og illikvide kreditinvesteringer (inklusiv senior loans og securitiseringer). Inspektionen fokuserede på processer og metoder forbundet med virksomhedens løbende værdiansættelse og omfattede ikke den konkrete værdiansættelse. ATP, livsforsikringsselskaber m.fl. skal have processer og metoder, der sikrer, at værdiansættelsen af virksomhedens alternative investeringer løbende sker til dagsværdi. Finanstilsynet har i rapporten ”Pensionssektoren – Løbende værdiansættelse af alternative investeringer i 2020” henvist til, at værdiansættelsesprocesser skal sikre, at værdiansættelser af alternative investeringer er retvisende. Dette indebærer, at virksomheden sikrer, at nødvendige værdireguleringer sker tilstrækkeligt hurtigt og hyppigt. Virksomheden skal have værdiansættelsesprocesser, der understøtter dette f.eks. ved relevante markedsbevægelser og væsentlige ændringer i risikobilledet. ATP havde ultimo 2022 investeringer i infrastruktur for ca. 30,5 mia. kr., investeringer i kredit for ca. 26,2 mia. kr. samt investeringer i private equity for 45,4 mia. kr. Finanstilsynet konstaterede, at ATP har fastsat processer og metoder for den løbende værdiansættelse af virksomhedens alternative investeringer. Finanstilsynet vurderer dog ikke, at processerne i tilstrækkelig grad sikrer, at der sker en løbende værdiansættelse af virksomhedens alternative investeringer til dagsværdi. På baggrund af nedenstående observationer har Finanstilsynet påbudt ATP at sikre, at værdiansættelsesprocessen bliver sat i gang med en tilstrækkelig rettidig og hyppig frekvens.

Denne redegørelse er en i en række af redegørelser i forbindelse med Finanstilsynets inspektioner med fokus på illikvid kredit. Inspektionen omfattede ATP’s organisering og processer for investeringer i forhold til illikvid kredit, herunder ATP’s stillingtagen til investeringerne og efterlevelse af prudent person-princippet. Som en del af inspektionen gennemgik Finanstilsynet udvalgte illikvide kreditinvesteringer med henblik på at afdække, hvordan organisation og proces- ser fungerede i praksis. ATP’s primære produkt er garanterede livrenter. Ultimo 2018 havde ATP knap 5,2 mio. medlemmer og forvaltede ca. 785 mia. kr. Illikvide kreditinvesteringer udgjorde 2,3 pct. af formuen og blev hovedsageligt investeret via fonde. Finanstilsynet gav ATP påbud om at sikre, at bestyrelsens styringsdokumenter indeholder tilstrækkelig identifikation og afgrænsning af de risici, som ATP ønsker at påtage sig på området for illikvid kredit. ATP fik derudover påbud om at sikre, at bestyrelsen på investeringsområdet foretager afgrænsninger af risici i forhold til fonde og aktiver forvaltet af samme forvalter eller væsentlige samarbejdspartnere på kreditområdet og fastlægger nærmere kriterier for, hvornår investeringer kan anses for at være af stor betydning eller usædvanlig art og derfor skal forelægges bestyrelsen. Finanstilsynet fandt, at ATP ikke i tilstrækkelig grad inddrager de identificerede strukturelle skift, der er sket på det globale lånemarked, i aktivallokeringen. ATP fik på den baggrund en risikooplysning om, at der er risiko for, at den opgjorte risiko fra illikvide kreditaktiver og valgte allokering til illikvid kredit ikke i tilstrækkelig grad inddrager alle relevante risici.