Lægernes Pension

Finanstilsynet var i oktober 2025 på funktionsinspektion i Lægernes Pension – pensionskassen for læger, hvor fokus var på private equity-investeringer. Inspektionen omfattede pensionskassens organisering og ressourcer samt investeringsstrategi og -processer med fokus på, hvordan pensionskassen lever op til prudent person-princippet i forhold til at identificere og håndtere risici, inkl. ESG-risici. Som en del af funktionsinspektionen gennemgik Finanstilsynet udvalgte private equity-investeringer. Lægernes Pension har både gennemsnits- og markedsrenteprodukter. Al nytegning sker i pensionskassens markedsrenteprodukt. Pensionskassen har næsten 53.000 medlemmer og har pr. 3. kvartal 2025 investeringer for ca. 125 mia. kr. Pensionskassens fokus for private equity er hovedsageligt på buyout- og vækstkapitalfonde og tilknyttede co-investeringer. Alle investeringer i private equity sker gennem eksterne kapitalforvaltere. Pensionskassens samlede allokering til private equity har de seneste år ligget tæt på gennemsnittet for branchen. Investeringer i private equity udgør ca. 7 mia. kr. pr. 3. kvartal 2025 svarende til ca. 5,6 pct. af pensionskassens samlede investeringsaktiver. Finanstilsynet vurderede, at investeringspolitikken og -retningslinjerne ikke i tilstrækkelig grad afgrænser den ønskede risikoprofil for private equity-investeringer med risiko for, at der tages investeringer i strid med bestyrelsens ønsker. Pensionskassen har derfor fået påbud om at sikre klar afgrænsning af private equity-risikoprofilen, herunder i højere grad at fastsætte, hvad formålet med private equity-investeringer er, og hvilken rolle investeringerne har i forhold til at opfylde de strategiske mål på investeringsområdet, samt hvad der kendetegner og adskiller de ønskede fondsstrategier på private equity-området, f.eks. i forhold til udviklingsstadie, risikoniveau, gældsniveau, ejerandel og investeringshorisont Pensionskassen gør brug af en risikoskala til vurderingen af en private equity-investerings væsentlige risici.

Finanstilsynet var i januar 2023 på funktionsinspektion i Lægernes Pension – pensionskassen for læger (herefter Lægernes Pension eller virksomheden) vedrørende hyppighed af den løbende værdiansættelse af alternative investeringer. Denne redegørelse er en af flere redegørelser i forbindelse med Finanstilsynets funktionsinspektioner i pensionssektoren vedrørende hyppighed af den løbende værdiansættelse af alternative investeringer. Inspektionen vedrørte hyppigheden af virksomhedens løbende værdiansættelse af aktivklasserne private equity, infrastruktur og illikvide kreditinvesteringer (inklusiv senior loans og securitiseringer). Inspektionen fokuserede på processer og metoder forbundet med virksomhedens løbende værdiansættelse og omfattede ikke den konkrete værdiansættelse. Livsforsikringsselskaber m.fl. skal have processer og metoder, der sikrer, at værdiansættelsen af virksomhedens alternative investeringer løbende sker til dagsværdi. Finanstilsynet har i rapporten ”Pensionssektoren - Løbende værdiansættelse af alternative investeringer i 2020” henvist til, at værdiansættelsesprocesser skal sikre, at værdiansættelser af alternative investeringer er retvisende. Dette indebærer, at virksomheden sikrer, at nødvendige værdireguleringer sker tilstrækkeligt hurtigt og hyppigt. Virksomheden skal have værdiansættelsesprocesser, der understøtter dette f.eks. ved relevante markedsbevægelser og væsentlige ændringer i risikobilledet. Lægernes Pension havde ultimo 2022 investeringer for ca. 6,7 mia. kr. i infrastruktur, investeringer i kredit for 5,6 mia. kr. samt investeringer i private equity for 6,5 mia. kr., svarende til 17,4 pct. af virksomhedens samlede investeringsaktiver. Finanstilsynet konstaterede, at Lægernes Pension har fastsat processer og metoder for den løbende værdiansættelse af virksomhedens alternative investeringer. Finanstilsynet vurderer dog ikke, at processerne i tilstrækkelig grad sikrer, at der sker en løbende værdiansættelse af virksomhedens alternative investeringer til dagsværdi.

Denne redegørelse er den første af flere redegørelser i forbindelse med Finanstilsynets inspektioner med fokus på illikvid kredit. Inspektionen omfattede pensionskassens organisering og processer for investeringer i forhold til illikvid kredit, herunder pensionskassens stillingtagen til investeringerne og efterlevelse af prudent person-princippet. Som en del af inspektionen gennemgik Finanstilsynet udvalgte illikvide kreditinvesteringer med henblik på at afdække, hvordan organisation og processer fungerede i praksis. Lægernes Pension tilbyder medlemmerne et gennemsnitsrenteprodukt med enten garanteret eller betinget grundlag. Ultimo 2018 havde pensionskassen ca. 45.000 medlemmer og investeringsaktiver for ca. 83 mia. kr. Illikvide kreditinvesteringer inkl. seniorlån udgjorde ca. 9 pct. af investeringsaktiverne. Pensionskassens illikvide kreditinvesteringer er primært foretaget via fonde, der indeholder en bred vifte af underliggende investeringer i illikvid kredit. Finanstilsynet gav pensionskassen påbud om at sikre, at investeringsstrategien og –politikken indeholder tilstrækkelig identifikation og afgrænsning af de risici, som pensionskassen ønsker at påtage sig på området for illikvid kredit, og at bestyrelsen udsteder skriftlige retningslinjer på baggrund heraf. Bestyrelsen blev endvidere påbudt at fastsætte relevante mål og sammenligningsgrundlag for illikvide kreditinvesteringer til vurdering af opnåede afkast. Finanstilsynet fandt, at pensionskassen ikke i tilstrækkelig grad inddrager de identificerede strukturelle skift, der er sket på det globale lånemarked, i aktivallokeringen. Pensionskassen fik på den baggrund en risikooplysning om, at der er risiko for, at pensionskassens kreditstrategi og –rammer ikke sikrer bedst mulig varetagelse af forsikringstagernes og de begunstiges interesser.